为扩充有色金属的冶炼能力，株冶集团（600961.SH）拟以 12.71 亿元将五矿铜业 100% 股权收入囊中。

  近年来，五矿铜业产销两旺，但随着未来铜精矿供给或将呈现由松趋紧的趋势，相应的冶炼加工费或存回落风险。财联社记者从业内采访获悉，目前五矿铜业 销售渠道稳定，产品不愁卖 。

  因华南周边铜冶炼厂数量有限，当地市场一直处在紧平衡状态，五矿铜业在当地销售渠道稳定，产品不愁卖。 有华南铜产业链资深人士向财联社记者如此表示。

  11 月 29 日晚间，株冶集团公告，拟以支付现金的方式向水口山集团购买其持有的五矿铜业 100% 股权，交易作价为 12.71 亿元，与账面净资产 9.61 亿元相比增值 3.11 亿元，增值率 32.35%。本次交易完成后，五矿铜业将成为公司的全资子公司。

  据公开信息数据显示，水口山集团系中国五矿股份有限公司的全资子公司，同时为株冶集团的控制股权的人，持股票比例为 29.93%，本次交易涉及重大资产重组（不构成重组上市）和关联交易。

  有知情人士告诉财联社记者： 此前五矿铜业曾受制于品质不稳定的困扰，但近些年已得到很大的提升，也得到了市场的认可，目前下游有几家大客户是上市铜企。

  事实上，近年来五矿铜业确实出现了产销两旺的情况。据株冶集团披露的相关公告，五矿铜业设计产能为 10 万吨 / 年，2021 年、2022 年、2023 年 1-5 月（以下简称：报告期内）的产能利用率不断攀升分别为 114.61%、126.36%、126.92%，而同期产品几乎都能实现全部销售。

  需要注意的是，株冶集团在相关公告中，对标的公司关联交易比例较高的风险做出了提示：报告期内，五矿铜业来自于关联方的营收占比分别是 36.47%、19.94%、44.90%，向关联方采购占经营成本的占比分别是 68.01%、71.13%、76.79%。

  此外，公司还提到，本次交易标的资产评定估计报告还没完成国资评估备案程序，待相关程序完成后确定最终评估值及交易作价。

  五矿铜业的主营业务为铜精矿冶炼，在株冶集团的相关公告中对该盈利模式也做出了解释：公司处于中游冶炼环节，通过向上游采购铜精矿，经粗炼和精炼工艺后产出阴极铜及副产品并对外出售。公司的利润主要来自于铜精矿加工费（TC/RC），加工费的高低直接影响了阴极铜产品的利润水平。

  据悉，一般情形下，铜精矿供应充足时铜冶炼加工费越高，供应紧张时铜冶炼加工费越低，通常能将 TC/RC 的变化视为铜精矿供需的晴雨表。据株冶集团公告，近年来受投产矿山相对较多的影响，铜精矿供应偏充足，铜冶炼加工费逐步走高，冶炼厂利润好转。

  据 Choice 数据，2021 年以来铜精矿冶炼加工费整体上不断攀升，近期曾达到 94 美元 / 吨的历史高位。这一行业 牛市 也体现在五矿铜业的业绩上，据株冶集团公告，报告期内五矿铜业营收分别为 83.3 亿元、88.67 亿元、39.14 亿元，同期净利润分别为 0.31 亿元、1.6 亿元、0.85 亿元。

  需要注意的是，随着未来铜精矿供给或将呈现由松趋紧的格局，相应的冶炼加工费或存回落风险。

  中粮期货在 10 月 31 日的研报提到，明年铜精矿供需格局将由今年的小幅短缺转向过剩 17 万吨，铜矿供需宽松有所延续，但过剩量相对有限。在此预期下，预计 2024 年铜精矿 TC 难以大幅回落至低位，但仍需参考年底长单谈判情况。

  在日前举办的 2023 SMM 第十二届金属产业年会 -SMM 铜业论坛上，SMM 铜高级分析师吴一帆表示，今年是全球铜精矿供需平衡最为宽松的一年，预计明年将呈现出弱平衡的状态，直到 2025 年供需平衡结果结构性反转，或将呈现出供不应求的状态，预计需求缺口会达到近 60 万金属吨。

  吴一帆认为，上述铜精矿供不应求的预期在价格这一块会造成长单和现货铜精矿加工费持续大幅下行的可能性，对冶炼厂原料采购端带来较大的挑战。进而有极大几率会出现两种结果，一是国内铜冶炼厂开工率普遍不足，大面积没办法做到满负荷生产；二是国内冶炼厂可以走向海外，承接海外铜冶炼厂的市场占有率和原料份额。

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